Defisit Belanjawan Berkekalan: Prestasi Ekonomi A.S. Jangka Panjang dan Risiko Kecelaruan Kewangan dan Fiskal

pengenalan





Belanjawan persekutuan A.S. berada di landasan yang tidak mampan. Sekiranya tiada perubahan dasar yang ketara, defisit kerajaan persekutuan dijangka berjumlah sekitar trilion dalam dekad yang akan datang. Defisit sedemikian akan menyebabkan hutang kerajaan A.S., berbanding KDNK, meningkat dengan ketara. Selepas itu, apabila baby boomer semakin mencapai umur persaraan dan menuntut faedah Jaminan Sosial dan Medicare, defisit dan hutang kerajaan mungkin akan meningkat dengan lebih mendadak. Skala ketidakseimbangan belanjawan negara yang diunjurkan kini begitu besar sehingga risiko akibat buruk yang teruk mesti diambil dengan sangat serius, walaupun adalah mustahil untuk meramalkan bila akibat tersebut mungkin berlaku.



Analisis konvensional defisit bajet yang berterusan menunjukkan kesan negatif defisit ke atas pertumbuhan ekonomi jangka panjang. Di bawah pandangan konvensional, defisit bajet yang berterusan mengurangkan tabungan negara, yang mengurangkan pelaburan domestik dan meningkatkan pinjaman dari luar negara.satuKadar faedah memainkan peranan penting dalam cara ekonomi menyesuaikan diri. Pengurangan dalam tabungan negara meningkatkan kadar faedah domestik, yang melembapkan pelaburan dan menarik modal dari luar negara.duaPinjaman luar negeri yang membantu membiayai defisit belanjawan dicerminkan dalam defisit akaun semasa yang lebih besar, mewujudkan hubungan antara defisit belanjawan dan defisit akaun semasa. Pengurangan dalam pelaburan domestik (yang merendahkan pertumbuhan produktiviti) dan peningkatan dalam defisit akaun semasa (yang memerlukan lebih banyak pulangan daripada stok modal domestik terakru kepada warga asing) kedua-duanya mengurangkan pendapatan negara masa hadapan, dengan kerugian dalam pendapatan semakin meningkat. masa. Di bawah pandangan konvensional, kos yang dikenakan oleh defisit yang berterusan cenderung untuk membina secara beransur-ansur dari semasa ke semasa, dan bukannya berlaku secara tiba-tiba.



apa itu bulan hari ini

Walau bagaimanapun, akibat buruk daripada defisit belanjawan besar yang berterusan mungkin jauh lebih besar dan berlaku lebih mendadak daripada yang dicadangkan oleh analisis tradisional. Defisit besar yang diunjurkan jauh ke masa hadapan boleh menyebabkan peralihan asas dalam jangkaan pasaran dan kehilangan keyakinan yang berkaitan di dalam dan di luar negara. Kesan dinamik yang tidak menggalakkan yang mungkin berlaku sebahagian besarnya jika tidak dikecualikan sepenuhnya daripada analisis konvensional defisit belanjawan. Peninggalan ini boleh difahami dan sesuai dalam konteks defisit yang kecil dan sementara; ia semakin tidak dapat dipertahankan, bagaimanapun, dalam persekitaran dengan defisit yang besar dan kekal. Defisit berterusan yang besar boleh menjejaskan jangkaan dan keyakinan dengan teruk dan menjejaskan, yang seterusnya boleh menjana kitaran negatif yang menguatkan diri di antara defisit fiskal, pasaran kewangan dan ekonomi sebenar:



  • Apabila peniaga, pelabur dan pemiutang menjadi semakin bimbang bahawa kerajaan akan menggunakan inflasi yang tinggi untuk mengurangkan nilai sebenar hutang kerajaan atau bahawa fiskal
    kebuntuan dengan akibat yang tidak dapat diramalkan akan timbul, keyakinan pelabur mungkin
    teruk terjejas;
  • Ketidakseimbangan akaun fiskal dan semasa juga boleh menyebabkan hilangnya keyakinan di kalangan
    peserta dalam pasaran pertukaran asing dan dalam pasaran kredit antarabangsa, kerana peserta dalam pasaran tersebut menjadi bimbang bukan sahaja dengan defisit belanjawan yang berterusan tetapi
    juga oleh defisit akaun semasa yang besar berkaitan;
  • Kehilangan keyakinan pelabur dan pemiutang, di dalam dan di luar negara, boleh menyebabkan
    pelabur dan pemiutang untuk mengagihkan semula dana daripada pelaburan berasaskan dolar, menyebabkan a
    susut nilai kadar pertukaran, dan menuntut kadar faedah yang lebih tinggi secara mendadak ke atas A.S.
    hutang kerajaan;
  • Kenaikan kadar faedah, susut nilai kadar pertukaran, dan penurunan dalam
    keyakinan boleh mengurangkan harga saham dan kekayaan isi rumah, meningkatkan kos pembiayaan kepada
    perniagaan, dan mengurangkan perbelanjaan domestik sektor swasta;
  • Gangguan kepada pasaran kewangan mungkin menghalang pengantaraan antara pemberi pinjaman dan peminjam yang penting kepada ekonomi moden, kerana pasaran kredit matang lama menyaksikan
    berpotensi meningkatkan kadar faedah yang ketara dan menjadi tidak cair, dan pengurangan harga aset memberi kesan buruk kepada kunci kira-kira bank dan kewangan lain.
    perantara;
  • Ketidakupayaan kerajaan persekutuan untuk memulihkan imbangan fiskal secara langsung boleh mengurangkan
    perniagaan dan keyakinan pengguna, sebagai pandangan defisit yang berterusan sebagai simbol daripada
    ketidakupayaan negara untuk menangani masalah ekonominya meresap dalam masyarakat, dan pengurangan
    dalam keyakinan boleh menghalang pelaburan dan aktiviti ekonomi sebenar;
  • Pelbagai kesan ini boleh memberi makan antara satu sama lain untuk mewujudkan kitaran yang saling menguatkan; untuk
    contohnya, kadar faedah yang meningkat dan aktiviti ekonomi yang berkurangan mungkin bertambah buruk
    ketidakseimbangan fiskal, yang kemudiannya boleh menyebabkan kehilangan keyakinan dan berpotensi
    mencetuskan satu lagi pusingan kesan maklum balas negatif.



Walaupun adalah mustahil untuk mengetahui pada titik mana jangkaan pasaran tentang negara
ketidakseimbangan fiskal yang diunjurkan yang besar boleh mencetuskan jenis dinamik ini, kesan berbahaya terhadap
ekonomi, apabila kesan-kesan ini berlaku, akan meningkatkan kos dengan ketara
dikaitkan dengan mana-mana defisit belanjawan asas tertentu dan lebih banyak menekan aktiviti ekonomi
daripada analisis konvensional akan mencadangkan. Sesungguhnya, potensi kos dan kesan daripada itu
kekacauan fiskal dan kewangan mungkin memberikan motivasi yang paling kuat untuk mengelakkan masalah yang besar,
defisit bajet yang berterusan.3



Analisis konvensional defisit belanjawan juga tidak memberikan penekanan yang cukup kepada tiga faktor lain yang berkaitan: ketidakpastian; ketidaksimetrian dalam kesukaran politik peningkatan hasil dan pengurangan perbelanjaan berbanding pemotongan cukai dan peningkatan perbelanjaan; dan kehilangan fleksibiliti pada masa hadapan daripada menggubal pemotongan cukai atau peningkatan perbelanjaan hari ini. Unjuran belanjawan sememangnya tidak pasti, tetapi ketidakpastian tersebut tidak memberikan rasional untuk penyelewengan fiskal. Ketidakpastian yang menyelubungi unjuran belanjawan bermakna hasil pada masa hadapan boleh menjadi lebih baik atau lebih buruk daripada yang dijangkakan hari ini. Ketidakpastian sedemikian sebenarnya boleh meningkatkan insentif untuk lebih menjimatkan lebih awal daripada masa—dengan kata lain, untuk lebih disiplin fiskal. Di samping itu, adalah lebih sukar bagi sistem politik untuk mengurangkan defisit daripada mengembangkannya. Akibat asimetri ini, menggubal pemotongan cukai atau peningkatan perbelanjaan yang besar pada hari ini adalah mahal kerana ia mengurangkan fleksibiliti untuk melaraskan dasar fiskal kepada peristiwa masa hadapan. Oleh itu, pemotongan cukai atau peningkatan perbelanjaan yang besar hari ini membawa kos yang lazimnya dikecualikan daripada analisis tradisional: Mereka mengekang fleksibiliti penggubal dasar untuk bertindak balas terhadap peristiwa yang tidak dijangka pada masa hadapan.

Oleh itu, pada pandangan kami, untuk memastikan prestasi ekonomi A.S. jangka panjang yang sihat, perubahan besar dalam dasar fiskal diperlukan untuk menangani risiko yang berpunca daripada defisit belanjawan yang besar yang berterusan dan ketidakseimbangan ekonomi yang mereka hadapi. Sistem politik, bagaimanapun, nampaknya tidak bersedia untuk menangani ancaman yang ditimbulkan oleh defisit masa depan dan membuat pilihan yang perlu untuk meletakkan negara pada kursus fiskal yang mampan.4Kegagalan untuk bertindak lebih awal daripada kemudian, bagaimanapun, hanya menjadikan masalah lebih sukar untuk ditangani tanpa ketidakstabilan yang ketara, meningkatkan kebarangkalian fiskal dan kucar-kacir kewangan pada satu ketika pada masa hadapan, dan menghadapi risiko mengekang lagi fleksibiliti dasar pada masa hadapan.



Kami menekankan bahawa tumpuan kami adalah pada kesan defisit bajet yang berterusan dan berterusan. Adalah penting untuk menekankan itu Sementara defisit bajet boleh memberi manfaat dengan menyediakan rangsangan makroekonomi jangka pendek apabila ekonomi lemah dan mempunyai banyak sumber modal dan buruh yang tidak digunakan. Apabila perlu untuk memacu ekonomi yang lemah, pembuat dasar boleh menggunakan pelbagai program dasar fiskal, masing-masing mempunyai kelebihan dan kekurangan relatif dalam konteks yang berbeza. Walau apa pun keputusan yang dibuat tentang dasar fiskal jangka pendek apabila ekonomi lemah, objektifnya hendaklah mengimbangi belanjawan sepanjang kitaran perniagaan.



2 bulan di langit 2018

Bahagian seterusnya kertas kerja ini membentangkan unjuran defisit belanjawan kerajaan persekutuan dalam tempoh 10 tahun akan datang dan selepas itu, termasuk unjuran garis dasar dan analisis sensitiviti. Bahagian III membentangkan pandangan konvensional tentang kesan defisit belanjawan persekutuan. Bahagian IV membincangkan kesan kewangan dan ekonomi yang berpotensi lebih penting yang tidak termasuk dalam pandangan konvensional. Bahagian akhir menyediakan beberapa perspektif tentang pendekatan untuk memulihkan disiplin fiskal.